金利豐黃德几：Frontline以伊戰爭下的機遇 X

17/06/2025 09:07

Frontline以伊戰爭下的機遇

以色列空襲伊朗軍事設施，伊朗隨即反擊，連續三日中東戰魂密佈，國際油價大幅波動，因應局勢變化，個別企業已作出靈活調配，其中作為全球最具規模超大型油輪（VLCC）龍頭企業Frontline Plc（FRO.US），專注原油及成品油海運市場，截至2025年第一季，集團擁有81艘油輪，其中41艘VLCC、22艘蘇伊士型、18艘LR2，總載重噸位突破1,600萬噸，平均船齡僅6.8年，明顯低於行業平均14年以上，反映集團船隊年輕化，其中99%為ECO環保節能船型，56%配備脫硫裝置，大幅降低碳排放與燃油成本，相較行業內20年以上老船佔比達18%，Frontline完全符合國際海事組織（IMO）2023年實施的EEXI/CII環保新規，避免高額罰款與運力限制。

集團營運網絡覆蓋霍爾木茲海峽，全球27%原油貿易通道、西非、北海等關鍵海域，具備即時避險應變力，典型案例為2025年紅海危機爆發後，44艘中東航線油輪全數繞行好望角，單程航程增加3,200海里，雖然顯著提升成本，但成功轉嫁給客戶，帶動運費價格暴升超過兩倍。

集團採取採用現貨市場為主70%、合約鎖定為輔混合模式，現貨租賃靈活捕捉運價峰值，如衝突期間VLCC現貨日租金飆至5.6萬美元，長期合約保障基礎收益，2025年Q3已鎖定56,400美元/天溢價至2026年，船舶買賣業務同步創造週期性收益，2024年出售4艘老舊油輪獲利1.2億美元。

集團今年第一季，營業額及純利分別為4.279億美元及3,330萬美元，VLCC日均37,200美元，今年首季宣布，每股派息0.18美元，去年累計派息高達每股1.93美元，派息比率維持60%以上，目前手頭現金高達8.05億美元，已完成的12.9億美元債務重整，派息政策將可望保持穩定。

根據過往地緣政治風險上升時，相關超級郵輪的運費價格比較，海灣戰爭期間VLCC日租金飆至6.5萬美元（漲幅逾150%），俄烏衝突高峰：運價突破10萬美元/天，目前VLCC現貨日均5.6萬美元，若伊朗原油出口受阻，目前爲160萬桶，需求上升，有助進一步推升運價。

技術上，去年11月至今逐漸形成雙底技術形態，上週五突破頸線，STC %K線走高於%D線，MACD熊轉牛差距，走勢維持良好，未持貨可等待調整至18.5美元水平吸納，中長線目標價21.5美元，不跌穿可以16.5元可繼續持有。

金利豐證券研究部執行董事黃德几
筆者為證監會持牌人士
筆者並無持有上述股份

#黃德几

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