《股市偉論》盈利能力及財務狀況理想蜜雪集團值得看好 X

19/06/2025 09:00

盈利能力及財務狀況理想蜜雪集團值得看好

蜜雪集團(02097)作為全球現製飲品行業的佼佼者，旗下的「蜜雪冰城」品牌家喻戶曉，其以獨特的「高質平價」策略，在激烈的市場競爭中脫穎而出。自創立以來，蜜雪集團憑借不斷優化的供應鏈體系、良好的品牌形象以及穩健的加盟擴張模式，實現了規模與業績的高速增長，成為現製飲品行業的標桿企業。

蜜雪集團本質是一家B2B供應鏈企業，其98%的收入源自向加盟商出售門店物料及設備，而加盟費和相關服務費收入佔比僅約2% 。通過構建龐大且高效的供應鏈，為加盟商提供一站式服務，不僅保障了產品的穩定供應與品質，還實現成本的有效控制。這種輕資產、高週轉的盈利模式，使得蜜雪集團在維持自身快速發展的同時，也與加盟商形成了緊密的利益共同體。

蜜雪集團採購網絡覆蓋全球六大洲38個國家，從原產地直採原材料，利用數字化工具保障原材料質量與供應穩定性。除此之外，集團擁有五大生產基地，佔地約79萬平方米，年綜合產能達約165萬噸，配備60條以上智能化生產線。另集團具有由27個倉庫組成的自主運營的倉儲體系，總面積約35萬平方米，配送網絡覆蓋中國內地31個省份等，下沈深度行業領先。通過以上的完善供應鏈體系，可有效控制其整體經營成本。

過去三年，集團的營收與淨利潤持續攀升。2022年營收135.76億元，淨利潤19.97億元；2023年營收增長49.55%達203.02億元，淨利潤增長57.12%至31.37億元；2024年營收達248.29億元，同比增長22.30% ，淨利潤為44.37億元，同比增長41.41%。即使在客單價僅6元的情況下，毛利率仍能保持在約30%，展現出強大的盈利能力。至於其現金流狀況，2022至2024年首9個月，經營活動現金淨流入均超過當年淨利潤，分別為24億元、38億元及51億元。充裕的現金流水平不單保障公司日常運營與擴張需求，也為應對市場波動提供堅實後盾，顯示出良好的財務健康狀況。

「蜜雪冰城」品牌註冊會員數達約3.15億，在六大社交平台擁有約4700萬粉絲，位居行業之首。超級IP「雪王」的相關話題累計曝光量超195億次，品牌推廣開支佔收入比重僅0.9% ，低成本高效的品牌傳播，使其在消費者心中樹立了極高的知名度與忠誠度。蜜雪門店初始投資和加盟費低於行業平均，擁有超19000個加盟夥伴，加盟商店面留存率高。通過「免運費 + 智慧選址 + 標準化培訓」等舉措，增強加盟商粘性，構建健康穩定的加盟生態。

總體而言，蜜雪集團憑借強大的供應鏈、品牌和加盟體系，在現制飲品行業佔據領先地位，具備良好的投資價值。然而，股份從上市至今，由上市價（$202.50）至高位（$618.50）來計算，整體已累積上升約2.05倍，加上現時預期市盈率亦達約34.3倍，估值稍有點高。投資者不妨等待股價回調，吼低再作中長線部署。

胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 – 黃偉豪

#黃偉豪

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