輝立黃瑋傑：小菜園(00999) 目標價11-12元止蝕價9.4元 X

09/07/2025 11:40

小菜園(00999)是知名的中國大眾便民中式餐飲市場直營連鎖餐廳,致力於以實惠的價格為消費者提供家常風味的菜餚和周到的服務,打造中國百姓的「家庭廚房」.集團堅持現場烹製,區別於預製菜餚,同時會定期更新菜單,納入新菜品和當季特色菜.根據弗若斯特沙利文的資料,大眾便民中式餐飲市場是中餐市場的一個細分子市場,客單價在100元人民幣元以下.截至2024年12月5日,集團擁有663家在營的直營門店,覆蓋中國14個省的146個城市或縣,目前主要門店經營地區位於華東地區.就 2023年的門店收入而言,「小菜園」在客單價介乎502人民幣至100元人民幣的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一,佔市場份額0.2%.按收入計,客單價介乎50元人民幣至100元人民幣之間的大眾便民中式餐飲市場規模於2023年為22,529億元人民幣,約佔整體中式餐飲市場的55.2%.過去幾年,集團實現了快速增長並保持盈利能力,超過行業水平.收入方面,儘管受到COVID-19的影響,集團的收入仍由2021年的26.45億元人民幣增長至2022年的32.13億元人民幣,並進一步增加至2023 年的45.49億元人民幣,年增速達41.6%.集團通過中國的主要第三方線上送餐平台經營外賣業務,於2021年、2022年、 2023年「小菜園」門店外賣業務產生的收入分別為4.09億元人民幣、10.27億元人民幣、14.86億元人民幣.「小菜園」門店的同店銷售於2021年至2022年增加 1.2%,由2022年至2023年則進一步增加20.8%.門店層面經營利潤率方面,於2021年、2022年及2023年,分別錄得門店層面經營利潤率15.9%、14.2%及19.7%.盈利方面,儘管受到COVID-19的影響,集團的淨利潤仍由2021年的2.27億元人民幣增長至2022年的2.37億元人民幣,並進一步增加124%至2023年的5.32億元人民幣;於2021年、2022年及2023年的淨利潤率分別為8.6%、7.4%及11.7%.隨著城鎮居民人均可支配收入增長趨於平緩,消費者追求「好吃不貴」的就餐需求,將帶動大眾便民中式餐飲市場規模從2023年的36,187億元人民幣增加至2028年的55,871億元人民幣,複合年增長率為9.1%,增長潛力巨大. (個人沒有持有上述股票)

買入價$10.00，目標價$11.00-12.00，止蝕價$9.40

筆者：輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑

筆者為證監會持牌人士

筆者並無持有上述股份

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#黃瑋傑

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