美銀料內地減息和大規模財政刺激的空間有限惟降準可能性增 X

22/07/2025 17:39

<匯港通訊> 美國銀行發表報告指,7月底的中央政治局會議被視為決策者調整下半年經濟戰略的關鍵契機。2025年上半年穩健的國內生產總值(GDP)增長和緩和的中美貿易緊張局勢意味著政策將延續並有針對性地支持,而非普遍寬鬆。該行認為,減息和大規模財政刺激的空間有限。房地產、反內倦化和消費是值得關注的重點領域。

在財政政策方面,美銀指,決策者可能會重申4月政治局會議的立場,強調加速發行3月全國人大會批准的地市債和超長期國債。截至7月17日,新增地市債券發行量達2.356萬億元人民幣,達到年度額度的54%。以地市債和專案再融資債券為支撐的債務置換有效減輕了今年地方政府的償債負擔,截至5月,地方政府財政支出年增6%。

貨幣政策方面,該行維持對人民銀行將在2026年底前維持其政策利率(7天逆回購)穩定的預測,理由如下:(1)鑑於對銀行淨利差的擔憂,人行認為進一步減息空間有限,而進一步減低貸款利率相對於融資成本可能會壓縮銀行淨息差;(2)持續存在的中美負利率差仍是一個限制因素,在美國經濟穩健增長和通脹隱現的背景下,聯儲局維持其政策利率;(3)在沒有減息的情況下,市場驅動的利率——包括銀行間利率(自5月初減息10個基點以來,DR007已下降約20個基利率下降)和銀行間利率下降的趨勢。

雖然減息的可能性較小,但美銀認為,人行在今年稍後下調存款準備率(RRR)的可能性正在增加。降低存款準備率(從目前的6.6%加權平均值來看)的情境將取代到期的 MLF 貸款,並可能釋放穩定的長期流動性。因此,政治局的通報內容可能包含「適時降準」,而不是「適時降息降準」。 (BC)

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