匯豐私人銀行何偉華解讀四中全會「更堅定轉向內需」上調港股至「輕微偏高」比重 X

27/10/2025 18:06

<匯港通訊> 匯豐私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華發表投資觀點，包括解讀四中全會。他認為，與十四五相比，最新的會議公報的措辭更堅定，堅持「中國高質量發展」的戰略方針，而戰略重點為內需供給、技術創新、社會和消費者民生。初步解讀「更堅定轉向內需」。
四中全會通過中共就2026年至2030年第十五個五年規劃的建議，當中五年被視為中國通過社會主義現代化於2035年成為『中等發達國家』的目標的『關鍵過渡期』。「會議公報呼籲在不確定性加劇和經濟政策重點轉向新規劃的『需求側擴張』中，保持韌性和自立自強。重點聚焦於供需再平衡、推動科技創新、促進消費、和穩定樓市，與我們的預期相符。」

「於10月24日的新聞發布會中，中共強調七個主要目標，包括高質量發展、科技自立自強、進一步經濟改革、社會發展、民生、環境社會治理(ESG)，和國家安全。中共還表示，中國將利用其龐大的國內市場作為優勢，為國內公司和境外公司推出科技創新的新用例。」

「我們維持對中國在岸和離岸股票的溫和偏高比重，並採取槓鈴策略以保持投資科技板塊和高股息優質股票。我們對中國創新的信心來自於人工智能更廣泛的應用和採用，以及日益以自給自足為主的硬件和軟件生態系統。我們的槓鈴策略有助投資組合抵禦中美貿易談判的不確定性和中國周期數據的波動。我們對人民幣持中性看法，而2026年底美元兌人民幣目標價為7.05。」
對於11月的投資策略更新: 「最近一連串新聞消息引發一些市場波動，但當中並未有任何足以結束本輪牛市的報導。更有可能的是風險資產將出現一些短期的回調，隨後將進一步上升。」「我們於上月羅列一些可以對沖特定風險的策略，本月我們作出進一步調整以管理可能下跌的風險。」

「因香港股票估值吸引、受惠於資金流入，以及本地首次公開招股活動增加，我們將其上調至輕微偏高比重。而住宅房地產回穩和正面財富效應亦提升香港消費前景。我們對香港股票的正面看法隨本次上調觀點提升至與中國內地股票相符。」

「我們已通過增持金融和工業行業股票以分散對美國人工智能相關企業的投資，現時亦上調美國公用事業股票至輕微偏高比重，因電力需求快速增長可能會造成供應瓶頸。」

「在信貸資產方面，由於利差收窄和波動上升，我們將高收益債券下調至輕微偏低比重。我們亦將新興市場本地貨幣債券上調至輕微增持的觀點，因其與風險資產的相關度較低，而且基本面吸引。相對於高收益債券，我們繼續偏好投資級別債券。雖然如此，我們並不過分擔心有關私募信貸的個別事件，並聚焦於挑選優質基金經理和多元化投資策略。」

(SY)

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