輝立黃瑋傑:三生製藥(01530) 目標價36元止蝕價31元 X

14/11/2025 11:11

三生製藥(01530)主要從事開發、生產及銷售生物藥產品,其核心商業化產品包括特比澳、重組人促紅素（rhEPO）產品益比奧及賽博爾、益賽普和賽普汀,以及小分子藥物蔓迪.特比澳為當今全球唯一商業化的重組人血小板生成素（rhTPO）產品.根據IQVIA1,於2025年上半年,按銷售額計,特比澳在中國內地血小板減少症治療市場的份額為63%.憑藉兩種rhEPO產品,二十多年來集團一直為中國內地rhEPO市場龍頭,於2025年上半年共佔41.5% 的總市場份額.益賽普為中國內地市場推出的首個腫瘤壞死因子（TNF）抑制劑產品.蔓迪在中國內地米諾地爾市場亦佔主導地位.

集團最近在STIC 會議上公布其自主研發的抗血管內皮細胞生長因子（VEGF）/程序性細胞死亡蛋白 1（PD-1）雙特異性抗體（集團研發代碼:707注射液)聯合化療治療1L NSCLC 的臨床2期研究數據,數據顯示707聯合化療在sqNSCLC 和nsqNSCLC中均具備良好的有效性和安全性,支持707聯合化療繼續在1L NSCLC 中開展臨床3期研究.今年5月,集團與輝瑞訂立許可協議,授予輝瑞獨家許可,以在全球（不包括中國內地）開發、生產、商業化PD-1/ VEGF雙特異性抗體707,集團將收到12.5億美元的首付款,並可獲得總額最多為48億美元的潛在付款,包括開發、監管批准及銷售里程碑付款,以及就許可地區的產品淨銷售額收取雙位數百分比的梯度特許權使用費.

今年7月,集團再與輝瑞訂立選擇權協議,向輝瑞授予獨家許可,以在中國開發和商業化PD-1/ VEGF雙特異性抗體707,集團將收到1.5億美元的不可退還且不可抵扣的期權金及行權金.集團還與輝瑞訂立認購協議,向輝瑞配發31,142,500股認購股份,認購價為每股25.2055港元,總金額約為7.85億港元,款項將用於豐富產品管線中的臨床及臨床前項目的全球研發布局,改善生產設施及用於其他一般公司用途.另一方面,以輝瑞作為戰略投資者,可提升集團之股東基礎及進一步增強集團的業務增長並為集團管線開發計劃提供更多支持與靈活性,釋放其資產在全球市場的更大潛力. (個人沒有持有上述股票)

買入價$32.50，目標價$36.00，止蝕價$31.00

筆者：輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑

筆者為證監會持牌人士

筆者並無持有上述股份

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#黃瑋傑
(ST)

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