高盛:內房開發商貸款延期仍不確定國企看好華潤置地等另降龍湖評級 X

18/12/2025 11:46

<匯港通訊> 高盛發報告指,預計2026-2027年內房新盤市場建造活動依舊疲弱,主要因為流動性緊張及庫存水平高。儘管如此,或許會有固定資產投資(FAI)兩位數同比減幅的趨勢開始放緩,如果2027年其絕對水平達到房地產銷售額的85%, FAI主要反映房產銷售成本，而房產銷售成本在周期中期應約為銷售額的80%。

對於二手房市場，高盛預計內地供需不平衡的調整將需要更長時間，價格穩定將會推遲，並影響更廣泛的市場平均銷售單價趨勢。

高盛的擔心的不確定因素之一,包括開發商的貸款到期是否還有空間進一步延長。對於民營企業而言,房地產銷售額的收縮,以及債務水平高,這不足以抵消減息帶來的好處。高盛仍然預計2025-2027年民企開發商的利息支出仍佔開發商行業總支出的70%以上,國企僅有5-6%。隨著其房產銷售現金虧損的擴大，其支付利息的能力將面臨越來越大的挑戰。行業的流動性壓力不斷加劇，信貸違約風險可能進一步惡化,例如萬科企業(02202)所面臨的情況。

高盛表示,2026年整個行業的基本面疲弱,國企方面看好華潤置地(01109),中國海外發展(00688),中國金茂(00817)等,民企方面,認為龍湖集團(00960)情況尚可，評級由「買入」降至「中性」。(JJ)

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