凱基：優必選(09880)仍處於高投入階段 X

08/04/2026 09:30

焦點個股

優必選(09880): 2025年度營收達人民幣20.01億元，同比增長53.3% 。毛利翻倍至7.54億元，毛利率由28.7%顯著提升至37.7% 。雖然淨虧損由11.6億元收窄至7.9億元，但公司仍處於高投入階段，2025年需透過多輪配售新股籌集資金以維持流動性及支撐深圳總部等項目的建設開支。人形機器人業務為核心增長動力，該分部收入同比猛增約22倍至8.21億元，躍升為最大收入來源。展望2026年，公司目標將Walker S系列出貨量上調至5,000台，並聚焦採集百萬小時真機數據以驅動「世界模型」研發。雖然管理層預期毛利率有望攀升至43%-45%，但公司在具身智能領域的研發開支將進一步增加至約7億元。

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