黃德几：中興通訊受惠內地政策 X
23/04/2026 09:09
中興通訊受惠內地政策

中興通訊(00763)為全球領先綜合通信解決方案供應商，具備顯著的5G-A及6G技術研發優勢，直接對接國務院《關於推進服務業擴能提質的意見》中「推動5G-A網絡發展，加強6G技術研發」及「適度超前建設移動物聯網」之部署。

集團連續多年參與IMT-2030（6G推進組）測試，在空天地一體化、通信與AI融合領域形成「2+4」關鍵技術布局，包括極致譜效、新質物聯、能力擴展及可信安全等演進技術。2026年MWC Barcelona展會上，推出全球首款5G-A AI Wi-Fi 8 CPE（G6 Ultra）及Sub6GHz & mmWave CPE（G6 Max），並展示GigaMIMO 6G原型（U6G頻段，超過2000天線元素），透過AI算法實現容量較5G-A提升10倍以上，同時推進AI-native無線網絡及SAGIN（空天地一體化網絡）解決方案，涵蓋NTN衛星通信及5G ATG高空應用。此等布局與政策「發展衛星互聯網應用服務」及移動物聯網建設高度契合，預期帶來設備供應鏈訂單增量及國際市場份額擴張。

國新辦公室2026年第一季工業和信息化發展情況新聞發布會顯示，截至3月底，全國5G基站總數達495.8萬個，5G-A（5G演進網絡）已覆蓋330個城市，全國86個城市的168個小區、工廠和園區開展萬兆光網試點部署。此等基礎設施加速部署，為中興通訊的5G-A及相關設備供應提供強勁需求支撐。公司在5G FWA及MBB領域維持全球領先地位，根據TSR報告，連續五年市佔率全球第一，全球出貨量超過3億台，中國市場5G FWA終端發貨量同比增長48%，國際市場與超過130個運營商在100多個國家合作，強化其在政策驅動下的供應鏈核心地位。

在人工智能層面，中興通訊積極構建AI全棧能力，包括AIR MAX 10-block AI堆疊及L4自主網絡架構，與國務院意見「深入實施人工智能+行動，加快智能編程工具研發使用，支持採購大模型、智能體服務」高度匹配。公司算力業務及網絡智能化改造已規模化落地，無線網絡AI應用覆蓋多站點，核心網智能控制面亦實現大規模覆蓋，計算相關收入於2025年前三季度同比增長180%，佔總收入約25%。

集團近期最新發展進一步強化AI布局，正式發布企業級智能體平台「Co-Claw」，透過統一的AIOS技術底座，為企業提供全棧式智能體建設方案，支持業務規則可編排、構建多步驟自動化複雜任務，以及制定業務Skill規範，對開發、上架、運行全流程審核監控等功能。興雲數科與中力股份聯合發布「Co-Claw AMR（自主移動機械人）」智慧物流解決方案，透過深度融合「Co-Claw」智能體平台，實現自然語言交互、任務自主編排及系統深度協同三大躍升，構建端到端全鏈路閉環，解決傳統AMR在複雜生產環境中的調度僵化、響應滯後及人機協同效率低等痛點。此舉標誌AI智能體技術與工業物流裝備深度融合邁出關鍵一步，直接對應政策支持智能編程工具及智能體服務採購，並與服務業擴能提質下工業軟件創新突破及智算雲服務體系完善高度契合。

集團於4月9日在北京舉辦「和合興業，智啟未來」2026中國生態合作夥伴大會，發布「大-中-小」屏系列AI雲電腦與移動互聯產品矩陣。從AI技術創新到跨設備及跨場景無縫體驗，公司終端業務正加速構建以AI為核心驅動力的全場景智慧生態，涵蓋AI家庭網絡、算力終端、智能屏及機器人等「AI家庭四大件」，進一步鞏固其在智慧家庭及政企市場的競爭優勢。這些AI產品與5G-A網絡深度融合，可為服務業擴能提質提供低時延、高可靠的邊緣智能解決方案，預期貢獻新增收入來源及毛利率優化空間。

集團去年營業收入1338.96億元人民幣，按年增加10.38%；營業成本933.91億元，增加24%；淨利潤56.18億元，倒退33.32%，每股收益1.17元，末期息每10股派4.11元人民幣。

運營商網絡收入628.57億元，按年減少10.62%，主要受無線接入及固網產品影響，毛利率48.09%，下降2.81個百分點；政企業務收入372.22億元，大增100.49%，受服務器及存儲產品需求帶動，但毛利率降至10.97%；消費者業務收入338.16億元，增長4.35%，毛利率18.31%，下降4.35個百分點。整體毛利率及淨利率在通信設備板塊中仍處較高水平，具備穩健的現金流及研發投入回報率。

儘管2025年出現「增收不增利」現象，主要受行業周期調整、智算業務商業模式完善需時及成本結構變化（政企業務擴張導致毛利率攤薄）影響，但國務院意見政策催化下，6G專利儲備、AI內生網絡能力及Co-Claw等新產品預期提升訂單能見度，推動2026年收入及EPS增長。分析師對2026年Q1預測收入約343.57億元，同比增長4.21%；淨利潤約26.60億元，增長8.43%。股價累積表現方面，年初至今相對板塊溫和，1個月內有修復跡象，顯示中興在政策紅利下具備相對估值修復潛力。

風險因素包括地緣供應鏈波動、競爭加劇、行業資本開支周期影響、智算商業閉環完善進度，國產化芯片及模組布局已有效緩釋相關風險，國有背景及全球市場多元化亦提供緩衝。

技術上，去年10月至今形成一浪低於一浪下跌，三月底跌至21.52元止跌回升，10天線升穿20天線呈黃金交叉，未持貨可考慮24元水平吸納，中線目標30元 ，不跌穿22.5元可繼續持有。

黃德几
盈立證券研究部執行董事
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人

#黃德几

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