<匯港通訊>         2016年度第一隻黑天鵝，於「英國脫歐」公投中現身。英國在6月23日舉行脫歐公投，不論公投前的民調、或市場預期，均相信英國最終將留歐，惟點票進行間，脫歐及留歐派支持者人數相約，兩派人士相互領先下，令環球股市出現大幅震盪。公投結果卻是，超過5成投票者支持脫歐，令市場大感意外，英鎊匯價自此一跌不返。公投當日，英鎊兌美元匯價高見1.5水平，公投翌日鎊匯急插逾8%至1.37。

文翠珊任首相 脫歐程序或耗時兩年

公投決定脫歐後，首相卡梅倫宣布在10月保守黨會議前辭職，其後由前內政大臣文翠珊接任首相。文翠珊上任後，提出英國將於2017年3月底前啟動脫歐程序，料談判需時長達兩年，即在2019年英國才會正式脫離歐盟，由於市場憂慮英國「硬脫歐」，令英鎊匯價再度插水，其後一波三折，亦令真正脫歐日或一再延遲，鎊匯曾經最低見1.21。

在市場討論何時正式啟動脫歐程序時，英鎊匯價仍然一蹶不振，惟英倫銀行行長卡尼決定在任期結束後留任一年至脫歐後、加上英高等法院在11月初裁定，英國政府啟動脫歐程序前，必須通過國會投票表決，意味政府不能自行啟動《里斯本條約》第50條，公投後公布的經濟數據強勁，利好鎊匯走勢，鎊匯雖仍未重上公投前高位，但已漸暫時喘定，至最近重上近兩月來之高位。

目前最新發展，英國最高法院就政府提出的脫歐公投上訴，現正進行聆訊，料1月將宣布最終裁決，法院將裁定文翠珊政府是否有權、毋須先得到國會批准就可以啟動《里斯本條約》第50條，展開脫歐談判和相關程序。

面對反對派進逼要求盡快公布脫歐時間表，歐盟亦步亦趨促盡快展開談判的內憂外患下，文翠珊政府仍未公布詳細程序，外界料原定2017年3月底前啟動脫歐程序或需延遲，意味2019年仍未能正式脫歐，文翠珊亦曾暗示脫歐可能存在過渡時期。

英鎊現時匯價在1.24-1.25區間徘徊，較6月23日公投「最高位」，在不足半年內累跌17%，市場普遍認為現時鎊匯被嚴重低估。 (JM)

<匯港通訊>            第58屆美國總統選舉於美國時間2016年11月8日舉行，同期參眾兩院議席亦改選，組成美國第115屆國會。

結果出人意表，雖然共和黨特朗普得票率僅為46.29%，低於主要對手民主黨希拉莉的48.00%，即使民選得票比後者少約200萬票，但在選舉人票制度下，仍獲配逾300張(最終證實)選舉人票，高過270票當選門檻，將於1月份正式入主白宮。特朗普亦成為歷史上第5位民選票較少，但憑藉選舉人票制度而當選的總統。參、眾兩院方面，大部分議席都落入共和黨手中，意味著共和黨將「完全執政」，特朗普上任後施政阻力亦相對較小。

希拉莉年近古稀 再度與總統寶座擦身而過

希拉莉曾擔任8年「第一夫人」，於2001至2009年間出任紐約州聯邦參議員；2009至2013年更獲奧巴馬任命為美國國務卿。由於政治履歷佔優，參選以來，民調一般都反映贏面較高；最終落敗，外界分析認為，與「電郵門」事件大有關連，而她亦將敗選一事，歸咎聯邦調查局局長，在臨近大選前重提舊事，令中立的選民改投特朗普，令她在關鍵州失利。再次與總統寶座擦身而過，即使捲土重來，明年屆古稀之年的她，恐怕機會渺茫。

反觀特朗普，語不驚人誓不休，此作風令他先後陷入「侮辱女性」等醜聞，多個民調中，特朗普大部分時間均處於下風，其選舉之路崎嶇不平，一路走來，殊不輕鬆。對於他勝選的原因，眾說紛紜，但美國眾議院議長瑞安的看法，或道出當中端倪。瑞安認為，部分美國民眾感到被離棄，不再信任美國的建制核心，而特朗普正用前所未見的方式跟他們聯繫﹐最終顛覆政治，勝出選舉。

然而，特朗普競選期間，除了言論「惹火」，其政綱及主張激進，極具話題性，包括在美國與墨西哥邊境興建圍牆及追究希拉莉電郵醜聞等，對中國實施較重入口關稅。依遁奧巴馬的先例，1月下旬上任，最快3月才有政策出台。他早前揚言，上任首日即退出跨太平洋夥伴關係協定(TPP)，緊接出台的，盛傳是效法喬治布殊，削減企業稅吸引企業投資。

有趣的是，事前被認定為「黑天鵝」的特朗普勝選後，美國債息顯著上升，反映資金從債券市場轉投入美股，美股亦屢屢破頂。有分析預期，特朗普上任後，將會大力推行擴張性財政政策，以基建項目創造就業機會，推動實質經濟增長。究竟「狂人」會否落實競選狂言，還是只屬拉票時的花招，數月後便有分曉。 (CN)

<匯港通訊>       2016年首11個月以來，本港由於按揭利率和儲蓄利率仍然持續處於低位，而且市民有實質的住屋需求和投資需要，樓價雖然有過波動，但到底還算穩定，即使面對政府「加辣」，美國本月加息0.25厘，港銀暫未跟隨，與去年比，樓價未出現過大跌的情況。

本港樓價在2015年尾出現跌勢，趨勢延續到今年3月份。反映樓價最新走勢的「中原城市領先指數」，在今年的1至3月總體趨勢向下，反映了開始於去年年尾的下跌趨勢。

本港住宅物業的購買者不限於本地居民，今年，中國內地許多城市(例如蘇州、廈門、杭州、南京、北京、天津、鄭州、成都、無錫、濟南、合肥武漢)陸續推出住宅物業市場的限購或限貸政策，以打擊炒賣活動，壓抑住宅價格。有部份內地資金因此流進本港的房地產投資市場，強化了本港樓市的承接力。

另外，由美國聯邦儲備局帶頭實施的量化寬鬆措施在今年持續，使包括本港在內的自由經濟體充斥著資金，為樓市提供了源源不絕的購買資金。 由於市場資金充裕、中國內地實施限購限貸政策而人民幣持續面對貶值壓力，本港的住宅物業成為理想的保值工具。本港由3月底至7月底期間，總體樓價走勢已經是向上，升幅較為穩定溫和。但隨後的幾個月，樓價上升力度大大加強，趨勢維持到10月份。

終於在11月4日，政府宣布樓市的「加辣」措施，由11月5日起提高購買住宅物業的印花稅率，但不影響未擁有物業的本地買家。

加辣措施推出後數天，發展局局長陳茂波指出，措施推出前，樓市亢奮，8至9月份的樓市成交量升得快而且投資收租性質的成交較多，推出措施是要抑制投資需求，讓市場冷靜。 不過，加辣措施宣布當天，中原地產研究部高級聯席董事黃良昇已經指出，政策幅度不算過辣，他估計樓市在新政策影響下，只會橫行兩到三個季度。黃良昇評論加辣措施實施後的第一周，樓市成交明顯萎縮，但是樓價繼續向上走，迫近歷史高位。似乎「加辣」都未阻樓價高企。

至本月美國聯儲局加息0.25%，預告明年或再加息3次，但經絡按揭轉介市場總監劉圓圓表示，今年本港樓市表現反覆，按揭市場競爭激烈，銀行先後下調按揭利率由H+1.6厘減至H+1.3厘，H按使用率創新高，今個月的轉按金額料將突破100億元。她更預期明年本港樓價將上升5%，而明年按息將調整到2-2.5厘。 (WL)

<匯港通訊>       人民幣於2016年10月1日起正式納入特別提款權貨幣籃子(SDR)，成為國際貨幣基金組織(IMF)認定的5種「可自由使用」貨幣之一，標誌人民幣國際化進程進入一個歷史性的全新發展階段。SDR貨幣籃子目前包括美元41.73%、歐元30.93%、人民幣10.92%、日圓8.33%、英鎊8.09%。

有分析認為，作為首個被納入SDR的新興市場貨幣，人民幣「入籃」代表新興市場經濟體在全球經濟中的發言權和代表性正在提高，未來中國將在全球經濟中扮演更重要的角色，並在國際金融規則制定的過程中發揮更加積極的作用。

人民幣入籃後會不會貶值?市場上對此有不同的聲音。

世界銀行高級經濟學家曾智華此前曾指出，人民幣納入SDR之後將有助提振全球對人民幣的需求，對人民幣匯率未來的走穩和堅挺將起到一定的推動作用，人民幣單邊波動時代已經結束，總體來看，今後一段時間人民幣對一籃子貨幣進一步貶值的空間非常有限，而人民幣匯率保持基本穩定，將有利於中國經濟的平穩發展。

但觀乎自10月1日人民幣加入SDR貨幣籃子以來，人民幣兌美元匯率中間價持續下跌。市場早有預計，人民幣加入 SDR 後，中方會令人民幣貶值，但不會是斷崖式貶值，而是會令人民幣階梯式貶值。在今年的首10個月，人民幣兌美元累計貶值逾4%，其後美元持續走強，人民幣一度跌至近7關口，高盛預料2017年底人民幣將進一步跌至7.3算，荷蘭合作銀行更指，從債務增長和經濟下滑來看，人民幣最終會大幅下跌，預計2017年中會下跌12%，至7.6水平。

美國共和黨的特朗普出乎全球預料當選美國總統後，美元意外大漲，人民幣順勢繼續貶值。市場普遍認為，12月是美元和人民幣的關鍵期。興業研究分析師郭嘉沂表示，若維持現行基本面不變，那麼不論從美國聯儲局的意圖還是經濟數據而言，12月加息早已預期之中，支持美元進一步走強，料人幣還會繼續走貶，資本流出壓力較大。

反觀人民幣匯率，雖然其如今盯住一籃子貨幣，但美元在一籃子貨幣中仍然佔較大比重，人民幣中間價近來持續下調，不斷刷新逾6年新低，直接反映了美元反彈的影響。目前，人民幣對美元雙邊匯率則基本處於貶值通道，人民幣對美元似乎「易貶難升」。 由於特朗普此前一再抨擊低利率造成美國金融資產泡沫，市場預測繼本月加息0.25厘後，明年聯儲局加息次數可能達3次，人民幣貶值壓力將會增加。 (ST)

<匯港通訊>         2016年港股先低後高，波幅擴大，高低位達6086點，今年重大事故一浪接一浪，港股在驚濤駭浪中走過，相比2015年底的收市21914點，截至12月22日止，恒指收21636點，全年有波幅，無升幅，錄得278點跌幅。

年初的內地股市實施 A股熔斷機制，為全球股市帶來震盪，A 股股市多次跌停，終令官方要在1月8日煞停，恒指於2月11日盤中跌至18278點，見全年低位，民間呼聲要求中證監主席肖鋼下台，至2月20日，官方《新華社》宣布肖鋼被免職，由劉士余接捧。

英國脫歐公投、美國大選及美息上調亦是全球焦點，6月23日意外地英國公投脫歐，引發英鎊急瀉，恒指再度插穿二萬點大關，6月24日港股全日波幅達1372點，跌幅一度逾1200點，單日挫逾600點，以20259點收市。但人民幣貶值，加上美國加息時間一拖再拖，8月中官方公布深港通年底前通車，後通車時間收窄至11月中下旬，投資者又憧憬放寬險資入市，南下資金顯著增加，推升恒指在9月9日抵24364點全年高位，距英國脫歐公投不足3個月，恒指已累升逾4000點。

11月美國大選再次爆出意外結果，特朗普擊敗希拉莉，取得入主白宮門券，當日令港股大幅波動，令人意外的是，隨後全球股市卻炒特朗普經濟及通脹概念，美元強勢，美股迭創新高。港股卻因跟隨美元升值，令港股趨向炒股不炒市。

2016年賭股、資源股翻生

當中騰訊(00700)在上半年獨領風騷，下半年澳門多間新賭場開幕，市場炒濠賭股見底復蘇，賭股翻生，雖然流出多次限制銀通簽卡及提款消息，股價仍能炒上，截至12月22日，銀娛(00027)升幅仍有37%。匯控(00005)公布動用25億美元回購股份，股價至下半年始重拾動力，僅僅微升。煤炭股及資源股亦成為今年贏家。

今年焦點股落在登場的數隻「熱炒」新股，聯旺(08217)挾主席影星女兒，成為「翠如BB股」，以配售價0.26元在2016年4月12日上市，之後股價一升再升，最高見23元，較配售價累升超過87倍，使以現市價22.6元計，市值亦達280億元，相對耕耘50年的電視廣播(00511)市值120億元，高出一倍有多。而另一隻年底上市的餐飲股，經營「越棧」的膳源(01632)，公開招股定價2元，在上市一周過後，股價升至17.5元見頂，較招股價累升7.75倍，市值由上市前的4億元，一度升至35億元，「扑中」散戶，若能全身而退，獲利相當「和味」。

12月5日「深港通」正式通車，但通車首周不論港股通或深股通，成交及資金流入均不及「滬港通」推出時，亦似在市場預期內，港交所(00388)行政總裁李小加亦只以親身骨肉，不論靚醜，都不會感失望作回應。美國聯儲局本月加息0.25厘後，進入加息周期，港股轉入牛皮市，料成交及港股全年難有好表現，港交所全年計亦要倒跌收場。 (SY)

<匯港通訊>       由於早前新股上市良莠不齊,加上「啤殼」活動頻繁,導致部分新股上市後股價以倍數上升,令投資風險大為增加,繼港交所(00388)旗下聯交所在今年6月份發出指引信,列出殼股「七宗罪」後,證監會與港交所在同月提出「上市改革」,並就此進行公眾諮詢;原本諮詢期於9月19日屆滿,但期內反對聲音強烈,結果諮詢期延長兩個月至11月18日才截止。據了解,當局不希望改革被拉倒,故市傳不排除會在建議中作出部分讓步。

今次證監會與港交所提出的「上市改革」建議,主要在現有架構內成立「上市政策委員會」(LPC)及「上市監管委員會」(LRC)。現時上市申請是由「上市委員會」審批,但在建議的新制下,一般上市個案仍由聯交所上市部轉交上市委員會處理,但遇上市性質複雜的個案,將由新設立6人組成的 LRC 定奪,而8人組成的 LPC 則負責上市政策大方向,兩個委員會中的證監會與港交所代表數目相同。

業界對於上述改革,提出多方質疑,當中多指,在現行的監管架構下,證監會亦有最後監管角色,可對違反規例的上市公司採取處分,故關鍵在於是否要加強執法,認為今次是證監會借此機會擴大權力,上市委員會將被架空,淪為橡皮圖章,甚至有指,這次改革是證監會希望將上市審批權由現時在港交所,轉移至證監會。

對於有關質疑,證監會行政總裁歐達禮曾回應指,其法定權力並無增加,新制下仍以市場為主,並稱,證監會希望更早參與,避免事後才發現出問題,因不可能靠執法糾正所有錯誤,投資者損失往往不能全數獲賠。

經過長達約5個月的諮詢,業界的反對聲已有所減少,如立法會金融服務界議員張華峰最新的立場是不應「連根拔起」,全面撤回諮詢文件的全部建議;其中設立 LPC 獲部分市場人士支持,因此,據悉,當局傾向保留,但因市場對成立 LRC 有較大反對意見,認為是「架床疊屋」,而且削弱上市委員會權力,所以當局會研究作出修訂,金發局更建議在上市委員會中,多加兩名證監會代表,以取代成立 LRC;惟上市公司商會主席梁伯韜仍認為,應該撤回「上市改革」建議。

其實,今次的「上市改革」建議並非新鮮事,13年前亦曾出現類似情況,當年的政府提出改革亦與今天一樣,被視為證監會擴權,乃上市審批權爭奪戰。於2003年,政府委任專家小組,建議將港交所的上市審批權移交給證監會,原本證監會預期,可取得上市審批權,據悉已作出部分人手安排,惟最後峰迴路轉,港交所當時主席李業廣,最後成功為港交所保住上市審批權,而時任財政司司長梁錦松之後又因被指「偷步買車」而落台,故最後改革不了了之。 (BC)