《股市偉論》利華現價估值吸引中長期前景看法正面 X

23/07/2026 09:00

利華現價估值吸引中長期前景看法正面

利華控股(01346)作為港股專注時尚服飾設計、採購及分銷的核心企業，深耕休閒及功能性服飾賽道，依託全球化供應鏈與多元化客戶矩陣實現穩健經營。公司近期發佈截至6月30日的中期業績，營收實現大幅增長，儘管受並購整合成本拖累利潤增速放緩，但整體經營韌性凸顯。

2026年上半年，公司整體營收規模大幅提升，實現營業收入1.13億美元，同比增長23.8% ，增長核心驅動力來自年初完成的AAG公司收購，新增業務板塊有效拓寬營收渠道，印證公司外延擴張戰略初見成效。盈利端方面，期內毛利3161.46萬美元，同比增長20.6%，受業務整合、渠道優化等一次性成本影響，毛利率從去年同期28.7%微降至27.9%，小幅波動屬於並購期正常現象。

至於利潤層面，公司期內稅前利潤664.12萬美元，歸母淨利潤544.49萬美元，同比小幅增長1.8% ，增速低於營收，核心系收購整合產生的額外開支壓制盈利彈性。盈利能力保持穩定，每股基本盈利0.88美分，同比略有提升。分紅政策持續穩健，公司維持每股3.0港仙的中期股息，展現出充足現金流與穩定的股東回報意願，增強個股長期投資價值。

而事實上，公司核心優勢明顯。其一，公司併購整合邏輯清晰，通過收購AAG快速擴充產品品類與海外市場份額，完善全球化分銷網絡，打開營收增長天花板；其二，主業經營穩健，服飾分銷剛需屬性較強，客戶結構多元化，能夠對衝單一市場波動風險；其三，財務狀況健康，現金流穩定，持續分紅的政策凸顯管理層對公司中長期發展的信心。

展望2026年下半年，公司業績有望呈現「營收穩增、盈利修復」的態勢。隨著AAG收購後的業務整合逐步落地，一次性整合成本將大幅減少，毛利率有望逐步回升至合理區間，盈利增速將顯著改善。與此同時，下半年為歐美服飾消費傳統旺季，疊加公司新增業務的渠道落地、訂單放量，營收增長動力將持續充足。此外，公司持續推進供應鏈優化與精細化運營，降本增效措施將逐步落地，進一步夯實盈利基礎。整體來看，下半年公司營收有望延續雙位數增長，淨利潤增速將明顯優於上半年，業績修復趨勢明確。

從長期來看，公司將繼續圍繞「並購擴張、科技賦能、精益運營」三大方向發展。其一，持續通過外延並購擴充業務版圖，豐富產品矩陣，覆蓋更多細分服飾賽道，提升市場佔有率；其二，推進數字化、科技化轉型，以智能採購、數字化分銷優化供應鏈效率，降低運營成本；其三，深耕海外核心市場，持續優化客戶結構，鞏固全球化經營優勢，逐步擺脫短期行業波動影響，實現規模化、高質量增長。

綜合來看，利華控股中期營收增長不錯，併購賦能成長邏輯清晰，短期利潤承壓為階段性因素，下半年盈利修復確定性高。公司基本面穩健、分紅穩定，長期成長路徑清晰。以現價市盈率僅約7.1倍及股息率有逾7.0厘，整體估值吸引，投資者不妨考慮作中長期投資部署。

胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 – 黃偉豪

#黃偉豪

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